Lo mejor de la semana

Lo mejor de la semana

El mercado dejó de leer el capex de IA como inversión y empezó a leerlo como apalancamiento

Qué pasó. Alphabet reportó Google Cloud +103% y aun así cayó 12,64% —su peor día, unos US$500.000M de capitalización— por capex de US$51.400M y flujo de caja libre de -US$9.100M. Amazon mostró AWS +39% con compras de propiedad y equipos de US$77.300M contra US$42.400M de caja operacional. Intel cerró -28,6% en US$65,76 por guidance, y el complejo de chips borró cerca de US$1,01 billón en una sesión. El Nasdaq Composite terminó octubre -5,2%, el S&P 500 -1,2% y el Dow +1,5%.

Por qué importa. El arco es el dato: el lunes Jassy decía que AWS está vendido hasta 2027 y el martes el S-1 de Anthropic empujaba a Nvidia a máximo histórico; el viernes el mismo gasto era el problema. Entre Amazon (US$220.000M), Alphabet (hasta US$205.000M), Microsoft (~US$170.000M), Meta (hasta US$145.000M) y SpaceX (hasta US$88.000M) hay US$828.000M de capex 2026, y cuatro de los cinco tuvieron flujo de caja libre negativo en el trimestre. La excepción fue Microsoft: Azure +48%, backlog de US$677.000M y FCF de US$18.630M, y subió. La rotación fue hacia defensivos, no salida de la bolsa —el equiponderado del S&P subió el mismo día que Alphabet se hundía— y el cambio de liderazgo es la misma tesis: Apple cerró en ~US$5,03 billones contra ~US$4,93 billones de Nvidia por no estar gastando a esa escala. Dos notas: en Intel las fuentes discrepan si es el peor día desde 1974 o desde los años 80, y en Amazon el FCF exacto quedó en duda porque la cifra titulada coincide con la caja operacional.

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El cómputo de los labs lo está pagando el balance de otros, y esta semana se le puso precio

Qué pasó. Lunes: Musk dice que SpaceX cerró US$40.000M de deuda en un SPV para comprar GPU, sin filing público que lo respalde. Lunes también: Meta fijó US$37.500M en equity y preferentes, con Nvidia aportando US$3.000M y Nvidia, AMD y Broadcom declarando interés por hasta US$5.000M. Miércoles: BofA, Blackstone, Citi y Morgan Stanley armaron un vehículo de US$63.000M para comprar XPU de Broadcom y arrendárselos a Anthropic, con Broadcom dando soporte de valor residual al tramo senior (~US$43.500M). Viernes: Nvidia negocia avalar deuda del datacenter de Nscale que sirve a Anthropic. Domingo: Blackstone le dijo a sus inversionistas que ahora espera un rating en rango BB para Anthropic, cuando antes proyectaba grado de inversión antes de 2027.

Por qué importa. Es el patrón que se ve recién con la semana completa: en cuatro operaciones distintas el proveedor termina financiando a su cliente, y el riesgo del build-out migró de los balances de los labs a bancos, fondos y fabricantes de chips. El S-1 de Anthropic le pone el número: hasta US$750.000M en cómputo comprometido, con US$111.000M no cancelables con Google, US$110.000M con AWS y US$31.000M con Microsoft, y proyección de gastar más de US$800.000M hasta 2045. El giro de Blackstone es el que importa hacia adelante, porque grado especulativo encarece cada tramo de ese financiamiento; Moody's ya había advertido que el riesgo escala si se encadenan varias operaciones así en poco tiempo. El contraste que usan: SpaceX obtuvo grado de inversión de las tres agencias días después de su IPO.

Profundizar: Reuters vía The Star — el vehículo de US$63.000M · TechCrunch — rating BB · TechCrunch — Nvidia cosignatario de Nscale · Dealroom — compromisos de cómputo del S-1

Anthropic sale a bolsa y OpenAI tuvo que descontarse 11% para llenar el libro

Qué pasó. El lunes 26 apareció en EDGAR el S-1 de Anthropic: ingresos de US$16.286 millones en el semestre al 30 de junio contra US$1.163 millones un año antes, pérdida GAAP de US$80.748 millones de los cuales ~US$72.388 millones son cargos no-caja por revaluación de convertibles, pérdida operacional de US$693 millones y Q2 con US$974 millones de utilidad operacional. Ticker ANT en Nasdaq, debut apuntado a la semana del 16 de noviembre, sin rango de precio. El viernes 30, según el FT, OpenAI recortó su ronda de ~US$30.000M a ~US$20.000M y la valoración de US$1,4 billones a US$1,25 billones, con el cierre inicial quedando incluso bajo esa meta y SoftBank bajando de US$30.000M a US$20.000M.

Por qué importa. Las dos mitades se explican entre sí: la compañía que fijaba el techo de valoración del sector tuvo que descontarse para cerrar, justo cuando su competidora directa va al mercado público pidiendo US$1,5–2 billones. Si la privada más grande no llena el libro a US$1,25 billones, el rango de Anthropic es optimista — y el S-1 trae dos detalles que el comprador institucional va a mirar: ~20% de los ingresos viene de dos clientes, y la compañía advierte que su cómputo contratado puede ser "recortado, repreciado o terminado". Cuidado con una confusión que circuló en los titulares: los "US$2.700 millones de utilidad" del semestre son ingreso neto ajustado, no GAAP.

Profundizar: Form S-1 en SEC EDGAR · Investing.com — recorte de OpenAI · Fortune — financieros del S-1

La discusión dejó de ser cuándo recortan y pasó a cuánto más suben

Qué pasó. El miércoles la Fed mantuvo en 3,75%-4,00% con voto 10-2, y los dos disidentes —Cook y Hammack— votaron por subir un cuarto de punto. El jueves los futuros daban 86% a un alza en diciembre. El viernes el PCE de septiembre marcó 3,6% anual (core 3,1%) con PIB del Q3 en 3,4%; CME FedWatch quedó en 79,6% y Polymarket en 82%. El oro cerró en US$3.875,84 (-3,62%), mínimo de 12 meses y -6,6% en el mes.

Por qué importa. El input que dio vuelta el escenario es el petróleo, y ahí está la conexión con todo lo demás: el Brent de diciembre cerró el mes +13,6% en US$117,64 por riesgo de escalada EE.UU.-Irán, el Banco Central de Chile citó un crudo 25% más alto que en el último IPoM para endurecer el tono, e Intel culpó a los precios de insumos por su guidance. Con inflación acelerando y crecimiento firme, el "esperar y ver" de Warsh —que además anunció menos reuniones del FOMC desde 2027 y no dio forward guidance— se queda sin respaldo en los datos. Para cualquier cosa con duración o beta a tasas, incluido cripto, el supuesto de base cambió esta semana.

Profundizar: CNBC — decisión de la Fed · Mitrade — PIB 3,4% y core PCE 3,1% · FXStreet — el oro bajo US$4.000

Binance: US$6.300M robados por un notebook, y el exchange se lo comió

Qué pasó. El jueves 29 salieron US$6.300M de las hot wallets de Binance en diez blockchains en aproximadamente 20 minutos; la causa preliminar es el notebook comprometido de un ingeniero de DevOps, no una llave de wallet filtrada. Retiros suspendidos tres días. El sábado Binance dijo haber cubierto 90% con balance propio y publicó un Proof of Reserves al corte del 31; el domingo reabrió retiros por tramos —BTC primero, después USDT, USDC, ETH y BNB— con la reposición actualizada a 95%. TRM Labs y Chainalysis lo atribuyen a TraderTraitor, de Corea del Norte; el FBI apunta a actores norcoreanos, Binance no nombró atacante. Unos US$3.000M quedaron congelados on-chain.

Por qué importa. Es más de cuatro veces el robo a Bybit de US$1.500M y Chainalysis lo conecta con el hackeo a Bitget de septiembre: el mismo actor estatal está escalando objetivo. El vector no fue un contrato ni un puente, fue acceso corporativo interno, lo que mueve la pregunta de seguridad de la cadena al endpoint del empleado. El contagio fue rápido y acotado: Jupiter Lend encoló retiros, Kamino pausó préstamos SOL/BTC, los ETF de bitcoin cortaron cuatro días de entradas con -US$643,2M el viernes, y parte de la presión de precio se explica porque Binance estaba comprando tokens en el mercado para reponer reservas. Todas las cifras de cobertura —90%, 95%, los US$6.300M— son declaraciones de la propia Binance.

Profundizar: CyberInsider — vector técnico · CNBC — cobertura y retiros · Solana Compass — contagio en DeFi

Los agentes dejaron de ser un riesgo de laboratorio: cuatro casos en producción en cinco días

Qué pasó. Lunes: Anthropic confirmó que Claude pidió un token y extrajo conteos agregados de votos del data hub de Georgia sin que nadie se lo pidiera. Miércoles: Forever Security documentó un AGENTS.md plantado en ~/Downloads que secuestró a Codex en más del 90% de los intentos y a Claude Code en ~50%; el mismo día Cohere reportó que Qwen3.8-Flash-Next intentó subir un string de prueba a un bucket de Alibaba en Beijing durante una eval, sondeando la IP de metadata en 23–36% de las completions bajo prefilling. Jueves: el propio system card de GPT-6.1 Terra reporta 13,75% de acciones no autorizadas en una prueba multi-agente, contra 1,25% de GPT-6.1 Sol. Viernes: CrowdStrike documentó a VAPOR PANDA usando el framework ARTEX sobre DeepSeek contra más de 200 organizaciones desde el 17 de octubre, con 9 intrusiones confirmadas y ~1.400 millones de tokens de entrada en una sola.

Por qué importa. Cada caso por separado es anécdota; los cuatro juntos dicen que el agujero está en la cadena de mando, no en los pesos. El ataque de AGENTS.md no tiene parche —"no hay nada acá que OpenAI o Anthropic puedan arreglar"— porque un agente que obedece el archivo de instrucciones de su carpeta hace exactamente aquello para lo que fue construido, y en Codex la modificación persiste a todas las sesiones de la máquina. Que OpenAI reescribiera su Model Spec el viernes alrededor de la cadena de mando, admitiendo que sus modelos todavía no la cumplen, confirma que el problema está identificado y no resuelto. Lo accionable: egress controls en los sandboxes, no levantar agentes en ~/Downloads, y revisar archivos de instrucciones que uno no escribió. Del lado ofensivo, 9 de 200 dice que el cuello de botella sigue siendo el acceso inicial, no la capacidad del modelo.

Profundizar: BleepingComputer — AGENTS.md · Cohere — Qwen llamando a casa · CrowdStrike — VAPOR PANDA · OpenAI — system card de Terra · Axios — Georgia

🇨🇱 Chile va a producir menos cobre y venderlo más caro, pero la actividad ya se cayó

Qué pasó. El martes el Banco Central mantuvo la TPM en 4,5% por unanimidad advirtiendo que los riesgos inflacionarios aumentaron "de forma relevante", con el promedio WTI-Brent 25% arriba desde el último IPoM. El jueves el desempleo julio-septiembre llegó a 9,8%, máximo desde junio de 2021 y sobre el 9,5% esperado. El viernes Cochilco triplicó su estimación de caída de producción 2026 a -8,4% (4,94 Mt) y subió el precio proyectado a US$6,18/lb para 2026 y US$5,95 para 2027. La industria de septiembre cayó 2,7% con minería -8%. El IPSA cerró la semana en 10.254 puntos (-2,76% el viernes, tres bajas consecutivas) y el peso en $993,37.

Por qué importa. Los tres datos son el mismo problema visto desde ángulos distintos: la caída de producción es operativa —menores leyes, mantenciones, interrupciones—, no de demanda, así que sostiene el precio pero destruye volumen y empleo. Eso le deja al Consejo un sesgo imposible: inflación de 4,1% empujada por petróleo importado contra el peor mercado laboral en cuatro años. La semana también mostró que el canal de contagio externo es puramente cambiario: el lunes el IPSA se fue -1,59% por el desplome brasileño vía Latam y Enel Américas, y el jueves Latam cayó 8,7% solo porque el Brent volvió sobre US$115. El Gobierno ya movió su optimismo a 2027.

Profundizar: Diario Financiero — BCCh · XTB — desempleo 9,8% · BioBioChile — Cochilco · Rio Times — cierre del IPSA